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華聯控股公司公告點評:基本面持續改善,“小金庫”價值明顯

發布時間:2016-09-02 23:25


事件:公司公告2016年半年報。

企業業績拐點明顯,三季報繼續大幅預增。2016年1-6月份營業收入比上年同期增長3.45%。上半年實現凈利潤4.32億元,同比去年扭虧;實現每股收益0.38元,同比去年大幅增長。業績改善的主要原因是出售神州長城股票和項目結算加大。公司同時公告3季報業績預增,預計在0.399元-0.488元。

公司現金流豐富,海通地產小金庫邏輯逐步兌現。我們在此前報告《減持部分神州長城,驗證海通小金庫品種邏輯》中明確提示,公司當前處于業績和業務發展雙重拐點。未來伴隨企業銷售擴大和逐步減持神州長城股權,企業財務結構和現金流水平都有希望大幅改善。上半年公司經營活動產生的現金流量凈額16.34億,同比大幅增長。公司實現預收賬款31.18億,同比增長7523.94%。公司有息負債率從去年同期52.86%下降至28.93%,同比減少23.93個百分點。

神州長城股權市場價值豐厚。中報顯示,公司持有神州長城A股股份將下降至115295921股,約占神州長城總股份的6.79%。報告期減持收益大致5.86億元。截止2016年9月1日神州長城股票收盤價10.73元每股計算,上述神州長城股份的市值為12.37億元。一旦減持完成將為公司未來發展提出充裕現金流。

已完成股權激勵,相關利益高度鎖定。公司已完成限制性股權激勵計劃。激勵計劃擬授予激勵對象的標的股票為公司普通股A股股票。本次限制性股票授予價格為每股2.68元,合計1900萬股,占總股本1.69%。本計劃的有效期為限制性股票授予之日起4年。激勵計劃授予的限制性股票自授予之日起12個月內為鎖定期。2015年7月6日公司首次授予登記已經完成。

投資建議:維持“買入”評級。預計公司2016年和2017年每股收益分別是0.96和1.25元。截至9月1日,公司收盤于8.69元,對應2016年PE為9.05倍,2017年PE為6.95倍,預計對應RNAV為8.33元。公司深圳多項目受益房價大漲具備較強業績和現金貢獻能力。考慮公司已開始多元化投入并實現股權激勵,一旦現金順利回籠有望加大多元化產業投入。此外,目前神州長城已完成重組工作,一旦公司股權變現,將帶來大量現金流。給予公司2016年16倍的PE,對應目標價格15.36元,維持“買入”評級。

風險提示:公司項目結算比較單一。

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